华泰战略:独立于新浪财经的铜渠地区A股盈利周期分布

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华泰战略:独立于新浪财经的铜渠地区A股盈利周期分布

时间:2019-11-18本站浏览次数:433

       

    资料来源:华泰战略研究,温家宝,曾荫权/莲藕指南,易纲主席在12月13日长安论坛上的讲话中说,下一步的政策仍需考虑疏通货币政策的传导机制。我们相信,易纲主席的讲话符合我们对2019年股市将“成功”的判断。“通渠”的困境:实体有效融资需求不足,信贷投资顺周期性,“通渠”正通过三个步骤实现:民营企业对上市公司资金表示压力,以反馈非银行金融直接融资量,我们对总体上继续持谨慎乐观态度。12月份。信贷传导“成功”,实际融资“刚刚到来”,A股围绕“开放渠道”分配。我们对12月份的总体形势保持谨慎乐观。易纲主席在12月13日长安论坛上的讲话中表示,下一步的政策仍需考虑疏通货币政策的传导机制。我们认为,易纲主席的讲话与我们的判断是一致的,即只有当2019年股市“成功”时,才能“水来”,政策的重点有望围绕信贷渠道,解决实体经济的融资困境。目前,我国社会金融、信用的表现较为薄弱。我们认为,由于实体有效需求的不足和信贷投资的顺周期性,代表实体经济融资需求的“固定资产投资基金”的增长率从2017年12月的4.8%下降到2018年3月的0.1%。围绕通渠A股的配置问题,建议关注直接受益于流动性和风险偏好的科技成长部门。“通渠”的困境是:实体有效融资需求不足,信贷投放顺周期。2018年11月,社会金融增长1.52万亿元,年增长率9.9%,比上月继续下降0.33PCT;11月,人民币贷款增长1.25万亿元,贷款余额同比增长13.1%,与上月持平。我们认为,实体有效需求不足的顺周期性是信贷传导的“渠道”困境,居民信用违约风险低于企业,这使得2016年以来的贷款更倾向于住宅行业。截至2018年9月,居民部门在新增贷款中所占比例(43%)首次低于2016年9月(46%)和2017年9月(51%)。我们认为,贷款结构向企业侧的倾斜程度仍有上升空间(2005年9月新增居民贷款比例最低为17%)。“通渠”三步:民营企业难以表达上市公司资金对非银行金融直接融资量的反馈。我们在12月13日政治局会议解读的报告《政策对A股的影响已经进入第五阶段》中指出,会议再次确认了政策的基调和严峻性。政治局十月底会议的行动,以及明年的国内经济政策将继续把重点放在减税、减费和资本市场上。预计改革将对股市风险溢价产生积极影响。同时,我们认为,改善流动性和提高风险偏好有三个步骤:(1)通过补充大股东现金流、设计公司债券融资工具、鼓励以市场为导向的定价来确保公司bo,从而化解核心风险:民营企业困境、缓解股权质押风险。(2)鼓励上市公司反馈市场:鼓励上市公司进行股利分享和回购。(3)规范融资渠道:合理引导非银行金融机构参与公司债券股权融资。盈利决定了市场的转折点,A股的盈利周期是独立的。供给与需求的时差(供给的相对滞后)使得补货和仓储行为呈现周期性(库存周期)。2008年房地产刺激经济需求之前,企业库存具有约40个月的周期属性。库存周期代表供需关系,最终通过价格(PPI同比增长率)推动企业利润稳定。我们预计A股的盈利周期将在2019年独立,2019年年中左右盈利增长的底部将支持A股估值的提高。在存货周期见底之前,行业对利润逆转周期的关注程度有所提高,如经纪人(金融创新背景、创新业务有望导致根本改善)、农业、林业、畜牧渔业(生猪周期提高行业收入预期)、通信(5G)等。建设周期、低延迟、低功耗、高稳定性的网络,刺激新需求)。展望2019年,我们认为:(1)基本走势决定市场走势:明年A股收益增长趋势呈U形,优于2018年的持续下滑;(2)政策推进决定市场节奏:关注明年3月两会和美联储利率会议,即4月/7月/12月。r政治局会议,上半年减税。成本降低政策、技术创新板和房地产政策(3)技术周期和经济周期的叠加决定了明年的市场将是技术增长。从上到下,我们建议我们关注大金融(非银行/房地产/银行),它可以被“攻击和击败”。从下到上,我们建议我们关注相对繁荣、反周期盈利能力较高的通信和军事产业。风险提示:企业盈利增长下降幅度大于预期;中美关系进一步加强;美国股票在全球股市波动的联动风险。风险提示:企业盈利增长下降幅度大于预期;中美关系进一步加强;美国股市在全球股市波动的联动风险。新浪声明:新浪为了传递更多信息而张贴这篇文章并不意味着它同意自己的观点或确认自己的描述。本文的内容仅供参考,不构成投资建议。投资者根据自己的风险进行操作。免责声明:由媒体合成的内容来自媒体,版权属于原作者。请联系原作者并获得复制许可。本文的观点仅代表作者本人,而非新浪的立场。如果内容涉及投资建议,仅供参考,不作为投资的依据。投资是有风险的,所以我们进入市场时需要谨慎。责任编辑:历史考证




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